منذ تأسيس الشركة ككيان قانوني منفصل ، أصبح السهم المشترك أحد أهم الأدوات المالية في العالم اليوم. عندما يشير الناس عادة إلى “السوق” ، فإنهم يشيرون عادة إلى سوق الأوراق المالية، الاستثمار مرادف للأسهم. ومع ذلك ، فإن الشخص العادي لا يعرف الكثير عن كيفية تقييم الأسهم . تشرح هذه المقالة كيف يقدر عامة الناس أسعار الأسهم وكيف يختلف عن النموذج النظري في تقييم الأسهم
النموذج النظري
تقول النظريات أن الأسهم تمثل بالفعل ملكية جزئية.
لذلك إذا كنت تمتلك 1٪ من الأسهم في شركة ، فيجب أن تكون قيمة الأسهم 1٪ من القيمة المتوقعة للشركة. الآن ، عندما نقول القيمة المتوقعة ،
يجب أن نفهم أن هذه القيمة لن تتراكم إلا في المستقبل عندما تقوم الشركة بعملها مع مرور الوقت.
في الوقت الحالي ، هناك توقعات وآراء حول القيمة المستقبلية.
نحتاج إلى خصم هذه القيم المستقبلية الافتراضية بسعر الخصم الصحيح للوصول إلى التقييم المستقبلي للشركة.
بمجرد اشتقاق هذا التقييم المستقبلي ، يمكننا استقراء قيمة السهم منه.
على سبيل المثال ،
إذا تبين أن قيمة الشركة بأكملها هي 100 ريال،
فإن قيمة 1٪ من أسهمها يجب أن تكون 1 ريال.
هذا هو الأساس العلمي للوصول إلى تقييم سعر السهم.
الميزة هي أن هذه الطريقة أكثر موضوعية من الطرق الأخرى.
باستخدام هذه الطريقة ، يمكن للمرء أن يعرف ما يعتقدون أنه القيمة العادلة للشركة.
ثم يمكنهم أن يقرروا ما إذا كان سعر السوق الحالي يمثل فرصة منخفضة القيمة للشراء أم لا.
وهذا ما يسمى طريقة التدفق النقدي المخصوم (DCF) ومن الآن فصاعداً سنناقش هذه الطريقة.
النموذج السلوكي في تقييم الأسهم
النموذج النظري رائع نظريا.
ومع ذلك ، عدة مرات قد لا تمارس في الحياة الحقيقية.
السبب وراء هذا بسيط. نماذج DCF تتطلب الكثير من المعلومات.
ثم افترض أن المستثمر ماهر بما يكفي لفهم كل هذه المعلومات وتنظيمها والوصول إلى السعر الصحيح.
ولكن هذا ليس ما يحدث.
عادةً ما ينظر الأشخاص إلى السجل السابق للسهم ،
وسجل أداء أقران الشركة وما إلى ذلك. يحاولون أن يكون لديهم فكرة بسيطة جدًا حول كيفية توقع التطورات المستقبلية في الصناعة وكيف يمكن لأي شركة معينة أن تظهر.
يقف على المكسب أو الخسارة منه. بناءً على ذلك ، فإنهم يقررون ما إذا كانوا يريدون شراء سهم أم لا.
المشكلة في هذا النهج هي أنه يعزز الفقاعات.
نظرًا لعدم وجود تقييم موضوعي ، فإن السهم الذي يرتفع بالفعل والسعر سيبدو جذابًا
وسيريد المزيد من الأشخاص شراءه مع زيادة السعر. وينطبق الأمر نفسه على انخفاض الأسعار أيضًا!
لذلك هذه الطريقة لا تستند إلى حقيقة قوية.
على افتراض أن المستقبل سوف يلعب مثل الماضي ليس افتراضًا معقولًا.
وبالتالي ، فإن طريقة DCF مفضلة دائمًا لأي لعبة تخمين. ستناقش بقية المقالات حول مقاربة DCF الصحيحة من الناحية النظرية لتقييم الأسهم.
تقييم الأسهم – نهج التدفق النقدي المخصوم بالتفصيل
رأينا كيف أن التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو أنسب طريقة لتقييم الأسهم لأنها عقلانية وموضوعية. الآن ، حان الوقت لإلقاء نظرة على تفاصيل هذا النموذج.
القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة
يبدو أن هذا النموذج بسيط. لا تساوي أي شركة سوى قدر ما ستولده في التدفقات النقدية على مدار عمرها.
لذلك ، نحن بحاجة إلى تقدير عمر الشركة ، نحتاج إلى تقدير المبالغ النقدية التي من المتوقع أن تقوم الشركة بتسديدها خلال هذا العمر.
ثم يجب علينا خصم التدفقات النقدية التي تعكس المخاطر والفترة الزمنية.
إضافة هذه التدفقات النقدية يجب أن تعطينا القيمة الحالية للشركة من الناحية النظرية!
التدفقات النقدية ، وليس الأرباح او الايرادات
الآن ، من المهم أن ندرك أننا نقوم بخصم التدفقات النقدية.
نحن لا نستبعد الأرباح. هذا لأن الأرباح ذاتية. لدى الإدارة سلطة تقديرية كبيرة بشأن مقدار الأرباح التي تريد الإبلاغ عنها. لذا ،
الأرباح حقًا رأي. توزيعات الأرباح من ناحية أخرى هي مجرد أموال تُدفع للمساهمين.
أرباح الأسهم لا تعكس الربحية. يمكن أن تتعرض الشركة للخسارة لكنها لا تزال تدفع أرباحًا.
في الواقع ، العديد من الشركات تفعل ذلك! لذلك ، ليست أرباح الأسهم أيضًا مقياسًا جيدًا للحكم على أداء الشركة.
علاوة على ذلك ، يمكن للشركة أن تستثمر الأموال النقدية لمزيد من النمو لأعمالها.
وبالتالي ، فإن تكلفة الفرصة البديلة للشركة تبدأ حقًا عندما تأتي الأموال.
وبالتالي يتم استخدام التدفق النقدي وبالتالي يسمى النموذج نموذج التدفق النقدي المخصوم.
مشكلة الوجود الدائم
الآن ، ذكرنا سابقًا أن العملية تبدأ بتقدير حياة الشركة. هذه مشكلة حقيقية! لا تتمتع الشركة بحياة محدودة على الإطلاق ،
والشركة هي شخصية اعتبارية أنشأها القانون. من الناحية القانونية لديهم حياة لانهائية. تسمى هذه الميزة لشركة pe
تعاقب دائم. الآن ، هذا يطرح مشاكل حقيقية عندما يتعلق الأمر بتقييم الأسهم لأن هذا يعني أنه من المتوقع أن تستمر تدفقاتنا النقدية حتى الأبد!
كيف يمكنك تقييم سلسلة لا حصر لها من مدفوعات التدفق النقدي المستقبلية؟
حسنًا ، لا يمكننا حتى وضع بعض الافتراضات. وتناقش هذه الافتراضات أدناه.
نموذج تقييم الأسهم من خطوتين
للوصول إلى قيمة سهم الشركة ، نحتاج إلى تقسيم الحساب إلى جزأين.
الجزء الأول يسمى “فترة الأفق”. هذه هي الفترة التي سنقدر التدفقات النقدية بها بدرجة جيدة من الدقة.
عادة ما تكون هذه الفترة من 4 إلى 7 سنوات وهي الخيار الذي يحتاج المحلل إلى القيام به.
نظرًا لأن هذه سلسلة محدودة من التدفقات النقدية ، يمكننا بسهولة خصمها والتوصل إلى قيمة محدودة.
يعتبر الجزء المتبقي من عمر المخزون هو استمرار دائم.
لذلك يجب على المحلل أن يتخذ افتراضًا بشأن معدل العائد الثابت الذي يفترض أن تكسبه الشركة حتى الأبد.
يجب أن يكون هذا المعدل الثابت أقل من معدل الخصم. هذا يجعلها سلسلة متناقصة بلا حدود.
رياضيا ، يمكننا التوصل إلى قيمة محددة لمجموعة لا حصر لها من الأرقام إذا كانت قيمتها تتناقص. وبالتالي ، يمكننا التوصل إلى قيمة محدودة للأبد كذلك.
في النهاية نحتاج إلى إضافة قيمة فترة الأفق بالإضافة إلى الأبد للحصول على القيمة المخفضة للتدفقات النقدية. هذه هي الطريقة التي يتم بها استخدام نموذج التدفق النقدي المخصوم للوصول إلى تقييم الأسهم.
الافتراضات التي قدمت خلال تقييم الأسهم
إن تقدير قيمة الأسهم في شركة ما ليس بالأمر السهل. هذا لأنه أثناء تقدير سعر السهم ، فإن جميع البيانات المطلوبة لاستخدامها في الصيغة ليست متاحة بسهولة.
هذا لأن البيانات ذاتية. إنه حقًا ما يدعوه المحللون بما يؤمنون به حول الشركة ، ومستقبلها ،
وبناءً على ذلك ، ما هي الأرقام التي يدخلونها في الصيغة.
أيضا ، فإن الأرقام المختلفة قليلا المستخدمة في الصيغة تعطي نتائج مختلفة إلى حد كبير.
وبالتالي ، يجب أن يكون للمحلل أساس قوي لاستخدام أي رقم كمدخل في معادلة تقييم الأسهم. فيما يلي بعض الافتراضات الشائعة التي يجب أن يقوم بها المحلل أثناء ممارسة تقييم الأسهم:
فترة الأفق
ان تقييم الأسهم يحدث على مرحلتين. المرحلة الأولى هي فترة الأفق التي يتم من خلالها تقدير التدفقات النقدية المحددة. خارج فترة الأفق
يعتبر السهم بمثابة نمو مستمر ويتم تقدير قيمته. لكن السؤال هو “ما مدى صغر أو حجم فترة الأفق ولماذا؟”.
علينا أن نفهم أن الإجابة على هذا ليست واقعية أو قائمة على الدليل. بدلا من ذلك ،
يعتمد الجواب على الذاتية والتقليد. وبالتالي ، فإن الأمر متروك تمامًا للمحلل ليقرر ما ينبغي أن تكون عليه فترة الأفق؟ المستثمر ،
ومع ذلك يجب أن يكون على علم بأن تغيير فترة الأفق له آثار هائلة على تقييم الأسهم وبالتالي يجب الانتباه إلى ذلك.
معدل نمو ثابت
بعد انتهاء فترة الأفق ، يُعتبر المخزون بمثابة استمرار دائم. هذا يعني أنها ستستمر في النمو بمعدل ثابت لبقية حياتها الدائمة.
يجب أن يكون هذا المعدل أقل من معدل العائد المطلوب وإلا وإلا فإن الجواب الذي نتلقاه سيكون بلا حدود لأنه لن يكون سلسلة متناهية متناقصة.
ولكن ، ما الذي يجب أن يكون عليه معدل النمو الثابت؟ هذا هو مرة أخرى مسألة ذاتي كبير.
مرة أخرى ، يتمتع المحلل بمستوى عال من التقدير في هذا القرار.
أيضا ، هذا الافتراض مهم للغاية لأن قيمة الأبدية تمثل ما يقرب من ثلثي سعر السهم في معظم الحالات. يمكن أن يعطي افتراض خاطئ هنا سعر سهم أعلى أو أقل بشكل ملحوظ.
تكلفة رأس المال
بصرف النظر عن العوائد المتوقعة التي يمكن تحقيقها من المشروع ،
هناك أيضًا قدر كبير من الذاتية فيما يتعلق بالمخاطرة التي تنطوي عليها كل حالة.
من الواضح أنه من الصعب مقارنة المخاطرة بين الصناعات وعبر الشركات.
ولهذا السبب يصبح تقدير تكلفة رأس المال أمرًا صعبًا نسبيًا. السوق فعال في مخاطر التسعير إلى حد كبير.
يتم حساب تكلفة رأس المال باستخدام بيانات من السوق من السنوات القليلة الماضية.
ولكن مرة أخرى ، يمكن أن تكون المخاطرة مختلفة تمامًا اعتمادًا على ما إذا كنا نختار البيانات خلال السنوات العشر الماضية أو خلال الخمسة عشر عامًا الماضية. هذا يجعله قرارًا شخصيًا أيضًا!
فرص النمو في المستقبل
أيضًا ، يتم تقدير التدفقات النقدية في فترة الأفق استنادًا إلى ما يعتقد المحلل أن المستقبل سيبدو عليه في فترة تتراوح بين 5 و 7 سنوات أو أيًا كانت فترة الأفق المختارة.
لكن من المهم أن نعرف أن هذه التقديرات نادراً ما تكون دقيقة. ضع في اعتبارك أن دورات الأعمال لا يمكن التنبؤ بها إلى حد كبير ،
وكذلك تحركات المنافسة ونفهم لماذا لا يمكننا أن نكون متأكدين نسبيًا حتى بشأن المستقبل على المدى القصير والمتوسط.
خلاصة القول هي أن أي تقييم للسهم يشبه المبنى الذي يقف على دعائم افتراضاته. لذلك سوف يبحث المستثمر الجيد أولاً في صحة ومعقولية افتراضاته قبل أن يقرر ما إذا كان تقييم الأسهم عادلاً أم لا.
اقرأ أيضا
القصة المثيرة: شركة إسكوم والثقب الأسود
نصائح حول فترة الإقفال السنوية المالية
تقييم الأسهم: التعريف، الأهمية والطرق
